はじめに

2026年3月12日、日本のキャッシュレス決済最大手PayPayが米ナスダック市場に新規上場を果たしました。ティッカーシンボル「PAYP」で取引が始まり、初日の終値は公開価格の16ドルを上回る18.16ドルを記録しています。時価総額は約121億ドル（約2兆円）に達し、日本企業による米国での上場としてはこの10年で最大規模となりました。

この上場は単なる資金調達にとどまらず、ソフトバンクグループ（SBG）全体のAI投資戦略と深く結びついています。本記事では、PayPayがあえて東証ではなくナスダックを選んだ理由、SBGの「売って買う」投資戦略、そして純資産30兆円超に成長したSBGの今後の展望を解説します。

PayPayが米国上場を選んだ戦略的理由

支配権を維持しながら資金調達する仕組み

PayPayが東証ではなくナスダックを選択した最大の理由は、株式の売り出し比率にあります。東証では安定株主以外の「浮動株」が約30%必要とされる一方、ナスダックでは10%で上場基準を満たせます。実際にPayPayは発行済み株式の約10%のみを売り出し、SBGは約90%の持ち分を温存して絶対的な支配権を維持しました。

IPOでは合計約5,499万株の米国預託株式（ADS）が売り出され、PayPay自身が約3,105万株、SBG傘下のSVF IIが約2,393万株を拠出しています。調達額は合計約8億7,980万ドル（約1,400億円）に上りました。

フィンテック企業としての高い評価

ナスダックにはPayPalやSquare（Block）といったフィンテック大手が上場しており、投資家層はデジタル決済分野への理解が深いとされています。東証で上場した場合、PayPayは「国内の決済サービス企業」として評価される可能性がありました。一方、ナスダックではグローバルなフィンテック企業として位置づけられ、成長企業に対してより高い評価がつく傾向があります。

上場初日に公開価格を約14%上回る終値をつけたことは、この判断が市場に受け入れられた証左といえるでしょう。

審査期間とグローバル展開の利点

ナスダックは東証に比べて上場審査のスピードが速いとされています。さらに、米国市場での上場は海外展開を見据えた知名度向上にも寄与します。PayPayの経営陣は上場後、将来的な東証との「デュアルリスティング（二重上場）」にも含みを持たせており、今回の米国上場を足がかりに段階的な展開を図る意向を示しています。

SBGの「売って買う」AI投資戦略

資産売却で巨額の投資原資を確保

SBGは近年、保有資産の売却を積極的に進めています。2025年6月にはT-Mobile US株の約4分の1にあたる2,150万株を1株224ドルで売却し、約48億ドル（約7,200億円）を調達しました。さらにエヌビディア株約58億ドル相当を全量売却し、ドイツテレコム株も手放しています。

これらの売却で得た資金は、AI分野への大型投資に充てられています。SBGのLTV（保有株式価値に対する純負債の割合）は2025年9月末時点で20.6%と、自社基準の上限25%を下回る水準を維持しており、財務規律を保ちながら攻めの投資を続けている形です。

AI関連の大型買収が相次ぐ

SBGが売却資金を投じている先は明確にAI関連です。2025年10月にはスイスのABBのロボティクス部門を約54億ドル（約8,100億円）で買収する最終契約を締結しました。傘下のArmが開発するAIチップとロボティクスを組み合わせ、「フィジカルAI」の実現を目指す戦略です。

さらに2025年12月にはデジタルインフラ投資会社デジタルブリッジを約40億ドル（約6,000億円）で買収すると発表しています。AIの計算処理に不可欠なデータセンターなどの物理的インフラを自前で確保する狙いがあります。

加えて、OpenAIへの出資も加速させており、年末までに225億ドル規模の資金調達をまとめる方針が報じられています。孫正義氏はこれらの投資をASI（人工超知能）実現に向けた布石と位置づけています。

純資産30兆円超のSBGが描く未来

過去最高益とNAVの拡大

SBGの2026年3月期の中間決算では、4月〜12月の純利益が3.1兆円と過去最高を記録しました。最大の貢献要因はOpenAI関連の投資利益約2兆7,965億円で、ビジョン・ファンド事業の投資利益も3兆9,111億円に達しています。

NAV（純資産価値）は2025年9月末時点で33.3兆円に拡大しており、30兆円の大台を大きく超えています。Arm株の時価総額上昇やAI関連投資の評価益が、SBGのバランスシートを大きく押し上げました。

PayPayの事業基盤の強さ

PayPayの上場を支えたのは、国内決済市場での圧倒的な存在感です。登録ユーザー数は2025年7月時点で7,000万人を突破し、日本の人口の約2人に1人が利用する計算になります。2024年度の連結取扱高は15.4兆円（前年比23.4%増）、決済回数は78億回を超えており、国内コード決済の約3分の2のシェアを占めています。

この強固な事業基盤が、ナスダック上場初日の好調な株価パフォーマンスを下支えしたといえます。

注意点・今後の展望

SBGの戦略にはリスクも存在します。AI投資の拡大に伴い、LTV比率が一時的に25%を超える可能性がフィナンシャル・タイムズによって報じられています。投資先の評価額はAI市場の動向に大きく左右されるため、市場環境の変化によってはNAVが急激に変動するリスクがあります。

PayPayについては、上場時の仮条件が当初17〜20ドルだったのに対し、最終的な公開価格は16ドルに引き下げられました。これは上場時点での市場環境を反映したものですが、今後の株価推移は国内決済市場の成長余地や海外展開の進捗に左右されるでしょう。

一方で、PayPayのデュアルリスティング（東証への追加上場）が実現すれば、日本の個人投資家のアクセスが容易になり、さらなる企業価値の向上が期待されます。SBGとしても、PayPayを「売る」だけでなく「育てる」投資先として位置づけており、連結子会社としての関係を維持する方針です。

まとめ

PayPayのナスダック上場は、SBGの「売って買う」戦略の一環として実行されました。支配権を維持しながら約1,400億円を調達し、グローバル市場でフィンテック企業としての評価を獲得するという、一石二鳥の施策だったといえます。

SBGは30兆円を超える純資産を背景に、ABBロボティクス、デジタルブリッジ、OpenAIといったAI関連の大型投資を矢継ぎ早に進めています。PayPayの上場成功は、こうした攻めの投資戦略を支える資金基盤をさらに強化するものです。AI時代におけるSBGの成長シナリオがどこまで実現するのか、今後の動向から目が離せません。

参考資料:

• PayPay and SoftBank raise $879.8 million in payments firm’s U.S. IPO - The Japan Times
• PayPay Announces Pricing of Initial Public Offering - PayPay Corporation
• SoftBank-Backed PayPay Surges in Biggest US Listing by Japanese Firm in a Decade - Bloomberg
• PayPayはなぜ日本の東証ではなく米国のナスダックに上場したのか？ - マネーポストWEB
• ソフトバンクがT-Mobile株の売却で48億ドルを調達しAI投資を加速 - Data Center Café
• ソフトバンクグループ 決算発表 純利益が5倍急拡大 - STOCK EXPRESS
• PayPay Reaches 70 Million Registered Users - PayPay Corporation