はじめに

2026年4月27日、米ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）がOpenAIに関する注目すべき報道を行いました。対話型AIサービス「ChatGPT」を運営する同社の2025年の売上高および利用者数が、いずれも社内で設定した目標に届かなかったという内容です。

翌28日の米株式市場では、この報道をきっかけにNVIDIAやOracleをはじめとするAI関連銘柄が軒並み下落しました。AI産業全体の成長ストーリーに疑問符がつけられた形です。本記事では、OpenAIの目標未達の具体的な中身、株式市場への波及メカニズム、そして巨額資金調達とIPOを控えた同社および業界全体の今後の展望を技術・市場の両面から解説します。

WSJが報じたOpenAI目標未達の全容

ChatGPT利用者数の伸び悩み

WSJの報道によれば、OpenAIは2025年末までにChatGPTの週間アクティブユーザー数を世界で10億人にするという社内目標を掲げていました。しかし、この目標は達成されませんでした。

ChatGPTの利用者数は着実に増加してきました。2025年2月時点で約4億人だった週間アクティブユーザー数は、同年3月に約5億人に到達しています。その後も増加を続け、2026年初頭には約9億人に達したとされています。絶対数で見れば驚異的な成長ですが、10億人という野心的な目標には約1億人分の差が残りました。

特に注目すべきは、2025年後半にかけて成長ペースが鈍化した点です。サービスローンチ直後の2023年から2024年にかけては、生成AIという新しいカテゴリへの好奇心や業務効率化への期待から爆発的にユーザーが増加しました。しかし、初期の「お試し」フェーズが一巡すると、継続利用に至らないユーザーが一定割合で離脱するのは避けられません。

有料サブスクリプション（ChatGPT Plus、Teamプランなど）の契約者数は約5,000万人に達していますが、9億人の週間利用者に対する有料転換率は約5.5%にとどまります。無料ユーザーの有料転換率をいかに引き上げるかが、今後の収益成長を左右する重要な課題です。

売上高も社内予測に未到達

OpenAIのCFO（最高財務責任者）は2026年1月、同社の年間売上高（年換算ベース：ARR）が2025年に200億ドル（約3兆円）を超えたと発表していました。2024年の約60億ドル、2023年の約20億ドルから見れば、わずか2年で10倍という急成長を遂げたことになります。

しかしWSJによれば、この200億ドル超という実績ですら、OpenAIが社内で設定していた売上目標には届いていなかったとのことです。同社の経営陣の間では、現在の成長率で巨額の投資計画を支え続けられるのかという懸念が浮上していると報じられています。

背景にはコスト構造の問題があります。大規模言語モデル（LLM）の学習と推論には膨大なGPUリソースが必要であり、NVIDIAの最新GPUやクラウドインフラへの投資は増大の一途をたどっています。OpenAIは2030年までにコンピューティングインフラに約6,000億ドルを投じる計画を掲げており、この投資を正当化するには売上高の急拡大が不可欠です。目標未達という事実は、投資と収益のバランスに黄信号が灯りつつあることを示唆しています。

AI関連株への波及と市場の反応

主要銘柄の下落幅とその構造

4月28日の米株式市場では、WSJの報道を受けてAI関連銘柄が広範に売られました。各社の株価動向を見ると、AI産業のサプライチェーン全体に不安が広がったことがわかります。

NVIDIAは約5.4%下落し、「マグニフィセント・セブン」（米大型テック7銘柄）の中で最大の下落率を記録しました。NVIDIAはAI向けGPU市場で圧倒的なシェアを占めており、OpenAIをはじめとするAI企業の計算需要に直接依存するビジネスモデルです。AI企業の成長鈍化は、GPU需要の将来見通しに直結します。

Oracleは約5.5%安となりました。同社はOpenAIとの間で5年間で3,000億ドル規模のコンピューティング能力供給パートナーシップを締結しています。この契約はOracle Cloud Infrastructure（OCI）の成長戦略の柱であり、OpenAIの業績不振は契約の実行可能性に対する不安を招きました。

AMDやBroadcomもそれぞれ約4%の下落となっています。AMDはAI向けGPU市場でNVIDIAの対抗馬として注目されており、Broadcomはデータセンター向けネットワーキング半導体で重要なポジションを占めています。いずれもAIインフラ投資の拡大を前提とした成長シナリオを描いてきた企業です。

「逃避速度」への懸念が市場を揺さぶる構図

AI関連株がこれほど広く売られた背景には、OpenAIが単なる一企業にとどまらず、AI産業全体の成長を象徴する存在であるという事実があります。NVIDIAやOracle、AMDといった企業は、AI企業群との間で数百億ドルから数千億ドル規模の契約を結んでいます。

そのAI産業の旗手であるOpenAIが自社の目標すら達成できないという報道は、AI投資全体の収益性に対する根本的な疑念を呼び起こしました。Sherwood Newsは「数十億ドル、場合によっては数百億ドル規模の契約を抱えるこれらの企業にとって、OpenAIが離陸速度（エスケープ・ベロシティ）に達するのに苦労している兆候は、当然ネガティブに受け止められる」と指摘しています。

問題の本質は、AI産業における投資と回収のタイムラグにあります。NVIDIA製GPUの大量調達、巨大データセンターの建設、電力インフラの整備といった設備投資は先行して発生しますが、それに見合う収益の回収には数年を要します。OpenAIの目標未達は、この回収サイクルが市場の期待よりも長くなる可能性を突きつけたのです。

OpenAIの企業価値とIPOへの影響

急膨張する企業価値評価

OpenAIは近年、大型の資金調達を連続して実施してきました。2026年2月には約1,100億ドル、同年3月には約1,220億ドルの資金調達ラウンドを完了しています。直近のプレIPO段階では、企業価値が約8,300億ドルとも報じられています。

この評価額は将来の急激な収益成長を前提としたものです。OpenAIの売上高は2027年に約290億ドル、2028年に約450億ドルに達するとの予測がありますが、同社はまだ黒字化を果たしていません。AI向けの巨額インフラ投資が続く限り、収支が均衡するタイミングは不透明です。

目標未達という事実は、投資家が織り込んでいた成長シナリオに修正が必要である可能性を示唆しています。8,300億ドルという評価額は、AIが経済を根本から変えるという「AI変革ストーリー」を前提にしています。その前提に揺らぎが生じれば、評価額の下方修正は避けられません。

IPOのタイミングと投資家心理

OpenAIはIPO（新規株式公開）に向けた準備を進めているとされ、一部報道では1兆ドル規模の評価額でのIPOを目指しているとも伝えられています。しかし、成長鈍化が明らかになったタイミングでのIPOは、公開市場の投資家から厳しい目を向けられる可能性があります。

収益性の確保が見通せない中で巨額の評価額を維持するには、ユーザー数と売上高の持続的な加速が不可欠です。今回の目標未達報道は、IPOの価格設定やタイミングの再検討を迫る要因となり得ます。投資家にとっては、OpenAIが示す次の業績目標とその達成可能性が、上場後の株価を左右する最大の判断材料になるでしょう。

注意点・展望

AI成長鈍化＝バブル崩壊ではない

今回の報道を「AIバブルの崩壊」と結びつける議論が一部で見られますが、慎重な解釈が必要です。OpenAIの売上高は1年で3倍以上に成長しており、週間アクティブユーザー数も9億人規模に達しています。「成長しているが、自社の野心的な目標には届かなかった」というのが実態であり、事業そのものが縮小しているわけではありません。

ただし、AI企業全般に対して市場が織り込んでいた成長期待が高すぎた可能性は否定できません。GoogleのGemini、AnthropicのClaude、MetaのLlamaなど競合サービスが急速に力をつけており、ChatGPTへのユーザー集中が分散しつつあることも成長鈍化の一因と考えられます。AI市場全体のパイは拡大していても、一社が独占的なシェアを維持し続けることの難しさが浮き彫りになった格好です。

今後の注目ポイント

投資家にとっては、OpenAIが2026年に設定する新たな収益目標と、それに対する四半期ごとの進捗が重要な判断材料となります。とりわけ、有料ユーザーの純増数、エンタープライズ向け契約の拡大状況、そしてAPI利用量の推移は注視すべき指標です。

また、NVIDIAの次回決算におけるデータセンター部門の売上高ガイダンスも、AI投資の持続性を測るバロメーターとなります。AI関連の設備投資が実際の収益にどの程度結びつくのかという「投資回収」の議論が、今後のハイテク株全体の方向性を左右するでしょう。

まとめ

WSJが報じたOpenAIの売上高・利用者数の目標未達は、AI産業全体の成長期待に冷水を浴びせる形となりました。NVIDIAやOracleなどAI関連銘柄が一斉に下落した背景には、AI投資の巨額さと収益化の不確実性に対する市場の警戒感があります。

OpenAI自体は年間売上200億ドル超、週間ユーザー約9億人と急成長を続けていますが、市場が求める成長率と実態との間にギャップが生じ始めた点は見逃せません。IPOを控えた同社の今後の業績動向は、AI産業全体の投資判断に直結する重要な指標です。テクノロジーの進化が続く中でも、投資規模に見合うリターンを実現できるかという冷静な視点が、これまで以上に求められる局面に入っています。

参考資料:

• OpenAI falls short of revenue and user targets as it races toward IPO, WSJ reports | Reuters
• OpenAI Misses Revenue Targets—Bringing Shares Of These Investors Down | Forbes
• OpenAI reportedly missed revenue targets. Shares of Oracle and these chip stocks are falling | CNBC
• Technology stocks suffer after WSJ reports that OpenAI has missed key revenue and user targets | Sherwood News