はじめに

3月末の日本株は、単なる地政学リスク相場では済まない局面に入っています。Trading Economicsによると、3月30日の日経平均は取引時間中に年初来安値をつけ、終値でも5万1886円、前日比2.79%安まで沈みました。背景には、中東情勢の長期化懸念だけでなく、原油高、円安、長期金利上昇、そして日銀の早期利上げ観測が同時に重なったことがあります。

このため、いまの押し目買いは「安くなったから買う」という単純な逆張りでは機能しにくい構図です。独自調査から見えるのは、4月中の完全停戦が絶対条件というより、2026年4月末までに停戦協議の実効性とホルムズ海峡の正常化見通しが見えるかどうかが分岐点だということです。本稿では、その理由を相場の仕組みから整理します。

日本株を押し下げる三つの圧力

ホルムズ海峡と日本経済の直結構造

今回の下落を理解するうえで、まず原油です。EIAによると、ホルムズ海峡を通る石油は2024年平均で日量2,000万バレル、世界の石油消費の約2割に相当しました。しかも同海峡を通る原油・コンデンセートの84%はアジア向けで、中国、インド、日本、韓国が主要な行き先です。つまりホルムズの混乱は、日本のような輸入依存国に直撃しやすい構造です。

Reutersが伝えた3月11日の日本政府方針でも、日本は中東依存が約95%、そのうち約90%をホルムズ海峡経由で運んでいるとされました。政府は約8,000万バレル、45日分の備蓄放出を決めましたが、これは供給不安を消す策ではなく、時間を買う措置に近いものです。実際にIEAは3月報告で、加盟国による4億バレル放出を「重要な緩衝材」としつつも、紛争が早期に解決しなければ一時しのぎにとどまると明記しました。

円安と金利上昇の同時進行

日本株にとって厄介なのは、原油高だけではありません。Trading Economicsによると、3月30日のドル円は159.8円台まで円安が進み、日本10年国債利回りは2.36%と1999年以来の高水準圏にあります。原油高が輸入物価を押し上げ、円安がそれをさらに増幅し、長期金利上昇が株式の割高感を意識させるという三重苦です。

加えて、日銀は3月会合で政策金利を0.75%に据え置いた一方、要旨では中東情勢を踏まえたインフレリスクへの警戒がにじみました。Trading Economicsは3月27日時点で、市場が4月28日の会合で0.25ポイント利上げし、1.0%へ到達する可能性を織り込み始めていると整理しています。金利上昇が銀行株には追い風でも、成長株や内需消費株には逆風になりやすい点は見逃せません。

押し目買いが機能する局面

停戦期待が相場を戻す条件

押し目買いがまったく効かないわけではありません。3月5日には、Jiji Pressが報じた通り、日経平均は中東懸念のいったんの後退を受けて1,032円高となりました。さらに3月25日にはTrading Economicsが、米国がイランとの協議を進め、1カ月の停戦案が取り沙汰されたことで、日経平均が2.87%高、TOPIXが2.57%高となったと伝えています。この日には原油価格が下がり、Kioxia、Fujikura、SoftBank Group、Advantest、東京エレクトロンなど主力株がそろって反発しました。

ここから読み取れるのは明快です。日本株の押し目買いが機能するのは、単に株価が下がった時ではなく、停戦期待が原油の反落という形で確認される時です。市場は「戦争が終わるか」を見ているのではなく、「企業収益を圧迫するエネルギー高が和らぐか」を見ています。停戦報道が出ても、船舶保険や輸送再開の見通しが伴わなければ、上昇は短命になりやすいと考えるべきです。

停戦が遅れる時の下値リスク

逆に、停戦が見えない局面では押し目買いの勝率が落ちます。3月30日の日本株は、同じTrading Economicsの記述でも、年初来安値を付けた後に終値5万1886円まで戻したとはいえ、月間では12%超の下落となりました。市場はすでに「中東要因はいずれ収まる」という楽観だけでは買い向かっていません。

Reutersは3月23日、各国の備蓄放出は「十分ではない」とする日本政府高官の見解を伝えました。IEAも、3月から4月の世界石油需要見通しを平均で日量100万バレル超引き下げ、紛争の長期化が景気と需給の両面を傷めると警告しています。つまり停戦が遅れるほど、日本株は「原油高によるコスト増」と「景気減速による需要減」の二重圧力にさらされます。これでは、下がれば買うという従来の成功体験が通用しにくくなります。

注意点・展望

「4月中の米イラン停戦が条件」という見方は、独自調査を総合すると一定の説得力があります。ただし、これはカレンダー上の4月30日までに完全停戦文書が必要という意味ではありません。4月28日の日銀会合、4月後半から本格化する決算発表、そして備蓄放出の効果が薄れ始めるタイミングを考えると、4月中に外交面の前進とエネルギー物流正常化の道筋が見えなければ、日本株のバリュエーション再評価は進みにくい、というのがより正確な整理です。

投資家が見極めるべき指標は三つです。第一に、ホルムズ海峡の通航正常化と船舶保険料の落ち着き。第二に、Brent価格が100ドル超で定着するのか、それとも90ドル台へ戻るのか。第三に、ドル円が160円近辺に張り付くのか、日銀観測の後退で円安圧力が和らぐのかです。この三点が改善しないままでは、押し目買いは「割安投資」ではなく「高ボラティリティへの逆張り」になりやすいでしょう。

まとめ

日本株の押し目買いが有効かどうかは、株価水準だけでは判断できません。今回の下落は、中東情勢、原油高、円安、金利上昇が連鎖するマクロショックであり、従来の一時的なリスクオフとは性格が異なります。

独自調査からの結論は、4月中の完全停戦そのものより、4月末までに停戦協議の実効性とホルムズ正常化の方向感が確認できるかが鍵だということです。そこが見えれば、日本株の押し目買いは再び機能しやすくなります。逆に見えないままなら、安さだけを理由に買う戦略はまだ早いと考えるべきです。

参考資料:

• Japan Stock Market Index (JP225) - Trading Economics
• Japanese Shares Jump on Peace Hopes - Trading Economics
• Japan 10 Year Government Bond Yield - Trading Economics
• Tokyo Stocks Rebound as Middle East Worries Ease - Nippon.com
• Japan to release part of its oil reserves ahead of IEA-led action, PM says - MarketScreener Reuters
• Efforts to shore up energy supplies are not enough, Japan says - MarketScreener Reuters
• Oil Market Report - March 2026 - IEA
• Amid regional conflict, the Strait of Hormuz remains critical oil chokepoint - EIA