はじめに

ソフトバンクグループが再び「攻め」の局面に入っています。2025年末時点の1株当たりNAV情報では、保有株式価値から純負債を差し引いたNAVは30.93兆円に達しました。背景にはArm、ソフトバンク・ビジョン・ファンド、OpenAI関連の価値上昇があり、市場の視線は孫正義氏の「AI全賭け」に集まっています。

ただ、注目すべきなのは投資案件そのものだけではありません。巨額投資を実行しても、LTVを抑え、償還資金を確保し、株主還元まで維持する設計が伴わなければ持続しないからです。この記事では、後藤芳光CFOが公表資料で繰り返し示している財務規律に注目し、ソフトバンクグループのAI戦略を支える仕組みを読み解きます。

後藤CFOの役割は「資金を集める人」ではなく財務ルールを守る人

NAV拡大の裏で一貫しているのはLTV25％ルールです

ソフトバンクグループの公表資料で最も頻繁に出てくる財務指標は、会計上の利益よりNAVとLTVです。2025年12月31日時点のNAVは30.93兆円、LTVは20.6％でした。後藤CFOはアニュアルレポートで、通常時はLTVを25％未満、緊急時でも35％を上限とする方針を2025年度も変えていないと明言しています。

この意味は大きいです。AI投資が拡大する局面では、経営陣が「成長のためだから借りてもよい」となりやすいものです。しかしソフトバンクグループは、あくまで保有資産価値に対する純負債の比率でブレーキをかけています。孫氏の判断がアクセルだとすれば、後藤CFOの役割は、投資のたびにそのアクセルをLTVという物差しで制御することにあります。

2年分の償還資金確保が信用力の土台になっています

もう一つの柱がキャッシュポジションです。後藤CFOは、少なくとも2年分の社債償還を賄える資金余力を維持する方針も掲げています。これは、AI投資が長期テーマである一方、資金市場は短期で冷え込むことがあるためです。将来有望な資産を持っていても、償還期に現金が不足すれば市場からの信認は崩れます。

公表資料では、現預金だけでなく、短期投資、有価証券、未使用の借入枠、Arm株を活用したマージンローンの未使用枠まで含めて流動性を見ています。公表資料を踏まえると、後藤CFOが重視しているのは「いくら借りられるか」より「市場が荒れたときでも回るか」です。攻めの投資家としての顔が目立つ会社ですが、財務運営自体はむしろ防御的です。

AI投資を可能にしたのは資産売却ではなく調達手法の多様化です

OpenAIとAmpereで大型投資が重なっても借入を素早く組みました

2025年から2026年にかけて、ソフトバンクグループはOpenAIへの追加出資、米国のAIインフラ計画「Stargate」、Ampere Computing買収と、資金需要が一気に膨らみました。後藤CFOは2025年のCFOメッセージで、OpenAI投資の初回クロージングとAmpere買収資金を含め、総額150億ドルの融資を短期間で確保したと説明しています。

ここで重要なのは、以前のような大型資産売却だけに頼っていない点です。近年のソフトバンクグループは、社債偏重から間接金融を厚くする方向へ資金調達を組み替えてきました。後藤CFO自身が「信用プロファイルの改善」が融資実行の速さにつながったと述べており、普段は地味に見える財務改善が、大型投資局面で効いています。

Arm株を活用した資金調達は合理的ですが、同時に弱点にもなります

一方で、市場が警戒する理由もあります。ソフトバンクグループはArm株を使ったマージンローンを活用しており、OpenAI関連投資の資金手当てでも追加借入観測が繰り返し報じられました。これは、価値の高い流動資産を保有する持株会社としては合理的な資金調達です。

ただし、裏を返せばArm株価が財務余力の一部を左右する構造でもあります。2026年2月のロイター報道でも、OpenAIの評価益が利益を押し上げた一方で、負債増加と特定資産への集中が意識されていました。筆者の見方ですが、ソフトバンクグループの財務戦略の核心は「レバレッジを使わないこと」ではなく、「資産価値が高いうちに低コストでレバレッジを回し、25％ルールの範囲に収め続けること」にあります。

株主還元と財務改善を両立させる設計が「チーム後藤」の本質です

自己株買いも投資も同じフレームで管理されています

後藤CFOは、成長投資、株主還元、財務改善の3つを常に同時に考えると説明しています。実際、2024年8月には最大5000億円の自己株買いを決め、市場変動時には株主還元を優先する姿勢も示しました。その一方で、2025年度以降は大型AI投資が前面に出るため、成長投資が優先順位を上げるとも説明しています。

ここから分かるのは、ソフトバンクグループが場当たり的に資本政策を変えているわけではないことです。株価が割安で、かつ財務余力があるなら自己株買いを行う。大型案件が来れば投資を優先する。ただし、どちらもLTVと流動性ルールの内側で動かす。この一貫性があるからこそ、銀行も社債投資家も資金を出しやすくなります。

孫氏のビジョンを市場向けの言語に翻訳する役割も担っています

ソフトバンクグループは、孫氏の構想が大きいほど、外部からは「また大胆すぎる賭けではないか」と見られがちです。そこで必要になるのが、ビジョンを財務言語に置き換える存在です。後藤CFOは、OpenAIへの累計投資が拡大してもLTV方針は変えないこと、NAV成長の源泉としてArmとOpenAIを位置付けること、調達多様化で柔軟性を高めることを継続して説明しています。

市場との対話において、これは極めて重要です。夢だけでは資本市場は動きません。逆に数字だけでも、巨額投資の将来像は描けません。後藤CFOの価値は、孫氏の長期構想を、投資家や金融機関が理解できるNAV、LTV、流動性、信用力の言葉に翻訳している点にあります。

注意点・展望

注意したいのは、現在の財務戦略がArmとOpenAIの評価にかなり依存していることです。保有資産の価格が高いうちはLTV管理は機能しますが、AI関連株や未上場評価が大きく調整すれば、同じ負債水準でも比率は急に悪化します。とくにマージンローンを活用する構造では、株価変動が資金調達余力に直結しやすくなります。

その一方で、ソフトバンクグループが以前より強いのも事実です。資産売却に追われた守りの局面を経て、いまはNAV、流動性、借入余力を示しながら大型投資に踏み込めています。今後の焦点は、OpenAIやAIインフラ投資が本当にNAV成長へ結びつくか、そして投資拡大後もLTV25％前後の規律を維持できるかです。後藤CFOの仕事は、これからむしろ難しくなります。

まとめ

ソフトバンクグループの「AI全賭け」は、孫正義氏の大胆さだけで成立しているわけではありません。NAVを基準にした資産管理、LTV25％ルール、2年分の償還資金確保、調達手法の多様化、自己株買いとの優先順位管理といった財務設計があって初めて、巨額投資が継続できます。

後藤芳光CFOが担っているのは、単なる資金繰りではなく、ビジョンを継続可能な財務戦略へ落とし込むことです。ソフトバンクグループを見るときは、投資先の派手さだけでなく、その裏側でどのルールが守られているかまで追うと、会社の強さと脆さの両方が見えてきます。

参考資料:

• CFO Message(Yoshimitsu Goto)—SoftBank Group Report 2025
• 1株当たりNAV情報 - ソフトバンクグループ
• Earnings Results for Q3 FY2025 - SoftBank Group
• Follow-on Investments in OpenAI - SoftBank Group
• SoftBank in talks to invest up to $25 billion into OpenAI, says source - Reuters
• SoftBank in talks to borrow $16 billion to fund AI, The Information reports - Reuters
• SoftBank buys chipmaker Ampere Computing for $6.5 billion, deepening AI bet - Reuters
• Status of Share Repurchase in Accordance with the Board Resolution as of August 7, 2024 - SoftBank Group