はじめに

2026年3月、円相場が再び1ドル＝160円台への下落を視野に入れる局面を迎えています。3月22日時点でドル円は159円台前半で推移しており、心理的な節目である160円まで目と鼻の先です。

背景にあるのは、中東情勢の緊迫化に伴う「有事のドル買い」です。2月末の米国・イスラエルによるイラン攻撃以降、地政学リスクの高まりがドルへの資金集中を引き起こしています。日銀が金融引き締めに前向きな「タカ派」姿勢を示しているにもかかわらず、円安の流れは止まりそうにありません。

本記事では、円安が加速する構造的な理由と、日銀のタカ派効果がなぜ打ち消されているのかを解説します。

「有事のドル買い」が円安を加速させるメカニズム

かつての「有事の円買い」はなぜ機能しなくなったか

地政学的な危機が発生した際、従来は「有事の円買い」が機能し、安全資産として円が買われる傾向がありました。しかし2026年の中東危機では、この構図が完全に逆転しています。

最大の理由は、日本のエネルギー輸入依存度の高さです。日本は原油輸入の約94％を中東地域に依存しており、タンカーの約8割がホルムズ海峡を通過します。中東で紛争が激化すると、原油供給への懸念から原油価格が急騰し、日本の貿易赤字が拡大するという構図が生まれます。

実際、WTI原油先物価格は攻撃前の1バレル67ドル程度から、一時120ドル近くまで急騰しました。現在は90ドル前後で推移しているものの、紛争長期化の観測が根強く、再度の価格上昇リスクが意識されています。

原油高と円安の「負のスパイラル」

原油価格の上昇は、日本にとって二重の打撃となります。まず、エネルギー輸入コストが膨らみ、貿易赤字が拡大します。貿易赤字の拡大は実需のドル買い・円売りを生み、さらに円安を進行させます。

そして円安が進むと、ドル建てで取引される原油の円換算コストがさらに上昇するという悪循環に陥ります。この「原油高×円安」の負のスパイラルは、2022年のウクライナ侵攻時にも経験しましたが、当時よりも円安水準が進んでいるため、家計や企業への影響はより深刻です。

3月初旬には、日本郵船・商船三井・川崎汽船の大手海運3社が、ペルシャ湾付近で40隻以上の船舶の待機・運航停止を余儀なくされる事態も発生しました。トヨタやホンダでは中東経由の部品調達に遅延が生じ、エネルギー価格の上昇が工場の稼働コストを押し上げています。

日銀のタカ派姿勢はなぜ効かないのか

3月決定会合で金利据え置き

日銀は3月18〜19日に開催した金融政策決定会合で、政策金利を0.75％程度に据え置くことを決定しました。市場では3月の利上げ見送り自体は織り込み済みでしたが、注目は植田和男総裁の記者会見でした。

植田総裁は会見で、利上げ継続の姿勢を改めて示しつつも、中東情勢が経済・物価に及ぼす影響を慎重に見極める必要があると言及しました。市場はこの発言を「次回利上げの時期が不透明」と受け止め、円買いの動きは限定的にとどまりました。

日米金利差という構造的な壁

日銀がタカ派姿勢を示しても円安が止まらない最大の理由は、日米間の金利差が依然として大きいことです。米連邦準備制度理事会（FRB）は2025年12月のFOMCで2026年のPCEコアインフレ見通しを2.5％から2.7％に上方修正しており、利下げペースの鈍化が意識されています。

日銀の政策金利が0.75％であるのに対し、米国のFF金利は4.25〜4.50％と、約3.5％ポイントの差が残っています。この金利差がある限り、キャリートレード（低金利通貨で資金を調達し、高金利通貨で運用する取引）による円売りドル買いの圧力は続きます。

ストラテジストの佐々木融氏は、構造的な円安が続くとの見方を示し、2026年末には1ドル＝165円に達するシナリオも提示しています。日銀の利上げだけでは、この大きな金利差を埋めるには力不足です。

ヘッジファンドの動き

一方で、日銀のタカ派シグナルに備えるヘッジファンドの動きも報じられています。ブルームバーグによると、一部のヘッジファンドは日本の利回り上昇を想定したポジションを構築しています。しかし、中東情勢という外部要因が強すぎるため、日銀のタカ派姿勢だけでは為替市場のトレンドを反転させるには至っていません。

政府の「160円防衛ライン」と為替介入の可能性

片山財務相の強い牽制

市場では「政府のドル円防衛ラインは1ドル＝160円」という認識が広がっています。片山さつき財務大臣は3月の閣議後会見で「必要に応じて適切な対応をとる」と発言し、為替介入の可能性について「当然考えられる」と踏み込んだ姿勢を見せました。

さらに3月17日には「断固として」「いかなる時も万全の対応を取る」と市場を強くけん制しています。ブルームバーグの報道によれば、片山財務相は日米財務相声明に為替介入も選択肢として含まれるとの認識を示しており、米国との連携による介入も視野に入れています。

介入の効果には限界も

ただし、為替介入の効果には構造的な限界があります。2024年にも政府・日銀は大規模な為替介入を実施しましたが、一時的な円高効果にとどまり、その後再び円安が進行した経験があります。

現在の円安は「有事のドル買い」という構造的なドル需要に支えられているため、介入で一時的に円高に振れても、根本的な需給構造が変わらない限り、再び円安方向に戻る可能性が高いと指摘されています。政府としては、介入で時間を稼ぎながら、根本的な政策対応を進める必要に迫られています。

注意点・今後の展望

160円突破のトリガーとなり得る要因

来週以降、ドル円が160円を突破するトリガーとしては、以下の要因が挙げられます。まず、中東情勢のさらなる悪化によるドル買い加速です。ホルムズ海峡の航行に影響が出れば、原油価格が再び100ドルを超え、円売り圧力が強まります。

次に、米国の経済指標が予想を上回り、FRBの利下げ期待が後退するケースです。日米金利差の縮小が遠のけば、キャリートレードの巻き戻しは起きにくくなります。

市場のコンセンサスでは、来週のドル円は157.50〜161.00円のレンジが想定されており、上値を試す展開が優勢と見られています。

個人投資家・生活者への影響

160円台に突入した場合、輸入物価のさらなる上昇を通じて、食料品やガソリン価格への影響が避けられません。政府はすでにガソリン小売価格が1リットル200円を超える可能性を示唆しており、全国平均170円程度に抑える激変緩和措置を決定しています。

外貨建て資産を保有する投資家にとっては円安メリットがある一方、円建て資産中心のポートフォリオでは実質的な資産価値の目減りが続くことになります。

まとめ

円相場が160円台に向かう背景には、「有事のドル買い」「日本のエネルギー輸入依存」「日米金利差」という三つの構造的な要因が重なっています。日銀がタカ派姿勢を示しても、これらの外部要因が強すぎるため、流れを変えるには至っていません。

政府は160円を防衛ラインとして為替介入も辞さない構えですが、介入だけでトレンドを反転させることは困難です。今後は中東情勢の行方と、4月以降の日銀の追加利上げの有無が焦点となります。家計や企業にとっては、円安と原油高の同時進行に備えた対応が求められる局面が続きそうです。

参考資料:

• ドル円 週間見通し(3/23週)：海外中銀のタカ派転換、円安再燃で160円突破も
• 日銀のタカ派シグナルに備え－ヘッジファンドは円や利回り上昇想定 - Bloomberg
• 片山財務相、いかなる時も万全の対応を取る－円安進む為替動向受け - Bloomberg
• イラン攻撃で高まる原油価格上昇リスクと日本経済への影響試算 - 野村総合研究所
• 先週末のドル円は円安で159円台前半 - OANDA
• 円安は”もう戻らない”のか？家計を直撃する金利差と資源高の現実 - 財経新聞