日経平均1539円高の裏に潜むスタグフレーションの死角

日経平均1539円高とスタグフレーションの死角

2026年3月18日、東京株式市場で日経平均株価は前日比1,539円（2.87%）高の5万5,239円で取引を終えました。5営業日ぶりの大幅反発で、東証プライム市場の全33業種が上昇する「全面高」の展開です。

中東情勢に振り回される相場が続く中、長期目線を掲げる投資家は「急落は買い場」と冷静な姿勢を崩していません。しかし、この楽観的な見方にはスタグフレーション（景気後退と物価高の同時進行）への備えが手薄という死角があります。本記事では、反発の背景とリスク要因を分析します。

大幅反発の背景

原油高懸念の一時的な後退

18日の大幅反発を牽引したのは、原油高懸念の一時的な後退です。イラクがトルコのジェイハン港経由での原油輸出を再開する合意に至ったことで、原油供給への過度な悲観が和らぎました。WTI原油先物が100ドル台から90ドル台へ急落したことも、原油の純輸入国である日本の株式市場にとって追い風となりました。

米国家経済会議（NEC）委員長が中東情勢に対する過度な警戒が後退したとの発言をしたことも市場心理を改善させています。

幅広い銘柄に買い戻し

円安基調を背景に輸出関連銘柄が買われたほか、アドバンテストや東京エレクトロンなどAI・半導体関連銘柄にも資金が流入しました。地政学リスクの影響を受けにくいテクノロジーセクターへの選好が強まっています。

東証プライム市場の値上がり銘柄は全体の94.2%に達し、値下がり銘柄はわずか4.7%でした。前週までの急落で積み上がった売りポジションの買い戻しが相場を押し上げた形です。

「急落は買い場」と見る投資家の論理

バリュエーション重視の長期投資

長期投資家が「急落は買い場」と判断する根拠は、バリュエーション（株価指標）にあります。中東情勢を受けた急落で日本株のPER（株価収益率）は一段と割安な水準に低下しており、企業のファンダメンタルズ（基礎的条件）に対して過度に売り込まれたとの見方です。

機関投資家の間では「目先の市場変動にはとらわれず、バリュエーションを見て粛々と投資する」という姿勢が共有されています。企業業績が堅調である限り、地政学リスクによる一時的な株価下落は投資機会だという判断です。

日本株への中長期的な強気見通し

ゴールドマン・サックスやバンク・オブ・アメリカなど海外大手金融機関は、2026年の日本株に対して強気の見通しを維持しています。企業統治改革の進展、賃上げによる内需拡大、円安による輸出企業の業績押し上げなどが中長期的な好材料として挙げられています。

ブラックロックも2026年の日本株市場を「有望」と位置づけ、構造改革の進展が投資妙味を高めていると指摘しています。

スタグフレーションという死角

原油高がもたらす「二重苦」

しかし、この楽観的な見方には重大な見落としがあります。それがスタグフレーションのリスクです。原油価格が1バレル100ドルを超える水準で推移し続ければ、日本経済はインフレの加速と景気の悪化という「二重苦」に直面する可能性があります。

ブルームバーグの報道によれば、円安と原油高騰が同時に進行する中、日本がスタグフレーションに陥るリスクは着実に高まっています。3月9日には原油が1バレル120ドルに迫り、円は対ドルで2024年の160円に接近する水準まで下落しました。この組み合わせは、輸入物価を急激に押し上げます。

企業収益と個人消費への打撃

原油高は企業のコスト増加を通じて利益率を圧迫します。特にエネルギー多消費型の製造業や運輸業への影響は大きく、今後の決算で業績の下方修正が相次ぐ可能性があります。

同時に、家計の実質所得が低下し、個人消費が悪化する悪循環に陥るリスクもあります。バリュエーションが割安に見えても、その前提となる企業収益自体が悪化すれば、「買い場」の判断は覆ることになります。

日銀の政策ジレンマ

スタグフレーション環境では、日本銀行も難しい判断を迫られます。インフレを抑えるために金融引き締めを進めれば景気をさらに冷やし、景気を支えるために緩和を維持すればインフレを助長する。この政策のジレンマが市場のボラティリティをさらに高める要因となりかねません。

ホルムズ海峡封鎖と4月決算の警戒材料

日経平均の反発を額面通りに受け取るのは危険です。18日の急騰は、前週までの急落に対する自律反発の側面が強く、中東情勢が根本的に改善したわけではありません。

投資家が注意すべきポイントは3つあります。第一に、ホルムズ海峡の封鎖が長期化した場合の原油価格シナリオです。封鎖が2〜3カ月続けば、日経平均は4万6,000〜5万3,000円のレンジに沈む可能性も指摘されています。

第二に、今後数カ月のインフレ統計です。コアインフレが上振れすれば、日銀の政策修正を通じて株式市場に下落圧力がかかります。第三に、4月以降の企業決算です。原油高のコスト増がどの程度業績に反映されるかが、相場の方向性を決めることになります。

原油高長期化に備える柔軟な投資戦略

3月18日の日経平均1,539円高は、中東情勢に対する過度な悲観の修正という意味合いが強い反発でした。長期投資家がバリュエーション重視で「買い場」と判断する姿勢には一定の合理性がありますが、スタグフレーションリスクへの備えが不十分という弱点があります。

原油高が長期化すれば、企業収益の悪化と個人消費の低迷という二重苦が日本経済を襲います。投資家には、楽観と悲観のどちらかに偏るのではなく、複数のシナリオを想定した柔軟なポートフォリオ運用が求められています。

参考資料:

• 日経平均反発、終値1539円高の5万5239円
• 円安と原油高騰の二重苦、日本で高まるスタグフレーションのリスク
• スタグフレーション取引一色、供給ショック長期化織り込む金融市場
• ホルムズ海峡封鎖長期化なら日経平均「4万6000円～5万3000円」か
• 日経平均株価は反発：理由と今後の予想
• 2026年3月18日の日経概況及び今後の展望