はじめに

香港を拠点とするアクティビスト（物言う株主）ファンドのオアシス・マネジメントが、ニデック（旧日本電産）の株式約6.74%を取得し、大株主として浮上しました。取得額は約1,783億円にのぼります。オアシスのセス・フィッシャー最高投資責任者（CIO）は、ニデックに対して2種類の訴訟を選択肢として検討していることを明らかにし、「会社は永守氏を訴えるべきだ」とも発言しています。

ニデックでは2025年に発覚した大規模な不適切会計問題が経営を揺るがしており、2026年3月に公表された第三者委員会の報告書は創業者・永守重信氏の責任を厳しく指摘しました。本記事では、オアシスの狙いとニデックが直面するガバナンス改革の全体像を解説します。

ニデック不正会計問題の全貌

第三者委員会が明らかにした実態

2026年3月3日、ニデックは不適切会計に関する第三者委員会の調査報告書を公表しました。報告書によると、グループの多岐にわたる拠点で1,000件以上の会計不正が発見されています。不正の対象は、イタリア、スイス、中国の子会社や車載用電動モーターのインバーター事業など広範囲に及びます。

具体的な不正の手法としては、資産性がない原材料や製品に対する棚卸資産の評価損の不計上、固定資産の減損回避、費用の計上時期の先延ばしなどが指摘されました。試算では、減損の検討対象となるのれんや固定資産の額は約2,500億円規模（約16億ドル）にのぼる可能性があるとされています。

「最も責めを負うべきは永守氏」

第三者委員会は調査にあたり、退職者を含む319人にヒアリングを実施し、延べ536回の聞き取り調査を行いました。フォレンジック調査の対象者は113人に及んでいます。

報告書の結論は厳しいものでした。永守氏が「会計不正を直接指示・主導した事実は発見されなかった」としながらも、「一部の会計不正を容認したとの評価は免れない」と断じ、「最も責めを負うべきなのは永守氏であると言わざるを得ない」と結論づけています。永守氏がCFOや執行役員に過度な業績プレッシャーをかけたことが、組織的な不正の温床になったという構図が浮き彫りになりました。

オアシスが突きつけるガバナンス改革

約1,783億円の大型投資の狙い

オアシス・マネジメントは2026年3月11日、ニデック株の6.74%（約8,030万株）を取得したことを公表しました。大量保有報告書では、取得目的について「株主価値を守るため、重要提案行為を行うことがある」と記載しています。

オアシスは声明のなかで、ニデックのモーター産業における技術的リーダーシップ、幅広い顧客基盤、グローバルな事業展開を評価し、「現在の株価は本質的な企業価値に対して大幅に過小評価されている」と主張しています。つまり、ガバナンスが正常化すれば株価は大幅に上昇する余地があるとの見立てです。

訴訟を視野に入れた強硬姿勢

フィッシャーCIOは、ニデックに対して「2種類の訴訟を選択肢に考えている」と明言しました。具体的な訴訟内容は明らかにされていませんが、不正会計による株主価値の毀損に対する損害賠償請求や、旧経営陣に対する責任追及訴訟が想定されます。

とりわけ注目されるのは、「会社は永守氏を訴えるべきだ」というフィッシャー氏の発言です。これは、ニデック自身が永守氏に対して法的責任を問うべきだという主張であり、株主代表訴訟とは異なるアプローチを示唆しています。永守氏がニデック保有株を手放す可能性にも言及しており、創業者の完全な経営からの切り離しを求める姿勢が鮮明です。

取締役候補の提案

オアシスは3月13日、ニデックに対して取締役候補1人を推薦したことも明らかになりました。フィッシャー氏は「最適だ」と考える候補者について会社側と非公式に協議したとしています。候補者の氏名や専門分野は非公開ですが、6月に予定されるニデックの定時株主総会に向けた布石とみられます。

現時点では正式な株主提案ではなく、選任案に盛り込むかはニデック側の判断に委ねられていますが、6.74%という大きな持ち株比率を背景に、オアシスの発言力は無視できない水準に達しています。

ニデック側の対応と今後の展開

役員責任調査委員会の設置

ニデックも手をこまねいているわけではありません。2026年3月13日の取締役会で、不正会計に関する役員の法的責任の有無を調査する「役員責任調査委員会」の設置を決定しました。調査対象には現役の取締役・監査役・執行役員だけでなく、永守氏を含む退任者も含まれています。

すでに報告書の公表を受けて、小部博志会長ら幹部4人が辞任しています。永守氏自身も2025年12月に代表取締役を退任し、名誉会長に就任していましたが、2026年2月26日には名誉会長も辞任しました。

「第二の創業」への道筋

岸田照也社長は2026年の年頭挨拶で、「2026年は極めて重要な年」とし、「悪しき慣習」を打破して「第二の創業」を実現する決意を表明しています。しかし、永守氏はニデック株の12%超を保有する筆頭株主であり続けており、完全な影響力の排除は容易ではありません。

東京証券取引所は2025年10月にニデックを「特設注意市場銘柄」に指定しており、内部管理体制の改善が確認されなければ上場廃止のリスクも残ります。

注意点・展望

オアシスの参入は、ニデックにとって「外圧」によるガバナンス改革の加速要因になる可能性があります。一方で、アクティビストの関与が短期的な株主還元の要求に偏れば、ニデックの中長期的な技術開発投資に悪影響を及ぼす懸念もあります。

今後の焦点は、6月の定時株主総会です。オアシスが正式な株主提案に踏み切るかどうか、そしてニデック側が取締役選任案にオアシスの推薦候補を受け入れるかが、両者の関係を左右する分岐点になります。

また、役員責任調査委員会の調査結果次第では、永守氏に対する法的措置がニデック側から提起される可能性もあり、創業者と会社の関係は新たな局面を迎えることになります。

まとめ

ニデックの不正会計問題は、第三者委員会の報告書公表により「永守氏が最も責めを負うべき」という厳しい結論が示されました。これを受けてアクティビストのオアシス・マネジメントが大株主として登場し、訴訟も辞さない姿勢でガバナンス改革を迫っています。

ニデックが真の「第二の創業」を実現するためには、創業者の影響力から脱却した独立的なガバナンス体制の構築が不可欠です。6月の株主総会に向けて、取締役会の構成や経営責任の明確化をめぐる攻防が激化することが予想されます。投資家やビジネスパーソンにとって、日本のコーポレートガバナンス改革の試金石となる事例として注目すべき展開です。

参考資料:

• Oasis Calls for Governance Reform and Corporate Value Recovery at Nidec
• Oasis Takes 6.7% Stake in Nidec as Accounting Scandal Deepens - Bloomberg
• Nidec Warns of $1.6 Billion in Charges From Accounting Scandal Probe - Bloomberg
• ニデック、至るところに会計不正「最も責めを負うべきは永守氏」- EE Times Japan
• ニデック、役員の法的責任調査 創業者永守氏ら退任者も対象 - 河北新報