はじめに

「日立は成功し、東芝とパナソニックは出遅れた」——英国のアクティビスト（物言う株主）ファンドであるAVI（アセット・バリュー・インベスターズ）からは、日本の電機大手3社に対してこのような評価が出ています。

日立製作所はデジタルソリューション事業「Lumada」を軸に、製造業からデジタル企業への変革を成し遂げました。一方、東芝は不正会計問題を経て非上場化し、パナソニックは大規模な組織再編の途上にあります。事業の「捨てる決断」ができるかどうかが、この明暗を分けた要因です。

本記事では、3社の事業変革の現状と、アクティビストの視点から見た日本企業の課題を解説します。

日立製作所：Lumadaが牽引する「成功モデル」

7,000億円の赤字からの復活

日立製作所の変革は、2008年のリーマンショック後の経営危機から始まりました。当時7,000億円以上の純損失を計上し、存続すら危ぶまれた状況から、事業の選択と集中を徹底的に進めました。

上場子会社の再編、非中核事業の売却を大胆に実行し、IT×OT（制御・運用技術）×プロダクトを融合したデジタルソリューション事業「Lumada」を成長の柱に据えました。この戦略転換が奏功し、日立は「総合電機メーカー」から「デジタルセントリック企業」へと変貌を遂げています。

新経営計画「Inspire 2027」の野心

2025年に発表された新経営計画「Inspire 2027」では、2027年度にLumadaの売上収益比率50%、調整後EBITA率18%という目標を掲げました。さらに長期ビジョンとして「Lumada 80-20」、すなわちLumada売上比率80%、EBITA率20%を目指すという野心的な方向性も示しています。

2026年4月には、フィジカルAIを活用した次世代ソリューション群「HMAX by Hitachi」をグローバルに展開する体制に移行しました。AIと社会インフラの融合という「Lumada 3.0」への進化は、日立の変革が現在進行形であることを示しています。

東芝：非上場化からの再建途上

JIP傘下での再出発

東芝は2015年の不正会計問題、その後の米原発事業の巨額損失を経て、2023年12月に日本産業パートナーズ（JIP）の主導する連合体による買収で非上場化しました。上場企業としてアクティビストとの激しい攻防を繰り返した末の選択でした。

東芝の事例は、事業の見極めと撤退判断の遅れがどのような結果を招くかを如実に示しています。原子力事業への固執、半導体メモリ事業の売却判断の迷走など、「捨てる決断」ができなかったことが経営危機を深刻化させました。

再建の進捗と課題

JIP社長は2026年1月のインタビューで、再建の進捗は「順調」と評価しています。2024年9月中間期の純利益は1,163億円と2期ぶりに黒字を確保し、営業利益も前年同期比3.2倍の705億円に回復しました。本社機能の川崎移転や約3,500人の人員整理などの構造改革も実施しています。

ただし、課題は明確です。「今後の成長性や何をやる会社なのかを明確にし、投資家が理解できるような形にしないと再上場できない」とJIP社長は述べており、5年程度での再上場を目指すものの、成長戦略の具体化が急務です。

パナソニック：大規模再編の真っただ中

2026年4月の新グループ体制

パナソニックホールディングスは、2026年4月1日より新たなグループ体制に移行しました。白物家電やテレビ事業を担う「パナソニック」、空調・冷凍機器の「パナソニックHVAC&CC」、照明・電材の「パナソニックエレクトリックワークス」に再編し、電池事業などの子会社をHD傘下に配置する構成です。

この再編の狙いは、意思決定の迅速化と子会社間のシナジー創出です。しかし、日立のように明確な「変革の軸」が見えにくいという指摘もあります。2026年の電機業界では「脱家電の日立」「リストラのパナソニック」という対比で語られることが多くなっています。

事業ポートフォリオの課題

パナソニックの課題は、成長事業の柱が定まっていない点です。車載電池事業はテスラ向けを中心に規模を拡大してきましたが、競争激化と収益性の問題を抱えています。家電事業は安定収益を生む一方で、高成長は見込みにくい分野です。「何を捨て、何に集中するか」の決断が、日立との差を埋める鍵となります。

アクティビストが見る日本企業の課題

AVIの日本市場への注力

英国に本拠を置くAVIは、日本の中小型株に特化したアクティビスト活動を積極的に展開しています。380億円の追加投資を日本の中小型株に行うことを発表しており、保有する13社で議決権の5%以上を取得しています。トヨタ・インダストリーズの親子上場解消に成功するなど、実績も積み上げています。

戦略なき企業への警告

アクティビストが標的にするのは、事業戦略や情報開示が不十分な企業です。保有資産に対して株価が過小評価されている「割安な企業」は、短期的なアクティビズムの対象になりやすい傾向があります。

日立の成功が示すのは、自ら事業ポートフォリオを見直し、不採算事業を売却し、成長分野に集中するという「主体的な変革」の重要性です。アクティビストに「やらされる」前に、経営者が自ら決断を下すことが、企業価値の最大化につながります。

日本のコーポレート・ガバナンス改革が進む中、東京証券取引所の「PBR1倍割れ対策」の要請なども追い風となり、企業に対する変革圧力は今後さらに強まることが予想されます。

注意点・今後の展望

3社の比較から浮かび上がるのは、「変革の速度」が企業価値を左右するという事実です。日立は危機を契機に10年以上をかけて変革を進めましたが、それでも道半ばと言えます。東芝やパナソニックにとって、時間は無限ではありません。

特にグローバル競争の観点では、DXやAI活用による事業変革のスピードが加速しています。国内での組織再編に時間を費やしている間に、海外勢にシェアを奪われるリスクも無視できません。

また、アクティビストの存在は諸刃の剣です。短期的な株主還元を求める圧力が、長期的な成長投資を阻害する可能性もあります。経営者は、株主との建設的な対話を通じて、変革の方向性に対する理解と支持を得ることが重要です。

まとめ

日立・東芝・パナソニックの事業変革の明暗は、「捨てる決断」の速さと徹底度によって分かれました。日立はLumadaを軸としたデジタル変革で成功モデルを示し、東芝はJIP傘下で再建途上、パナソニックは大規模再編を進めている段階です。

アクティビストの目は、戦略の不明確な企業に向けられています。重要なのは、外圧に追い込まれる前に、自ら事業を見極め、不採算部門を手放す勇気を持つことです。電機業界の変革の教訓は、業種を問わずすべての日本企業にとって示唆に富むものです。

参考資料:

• 日立のグローバル事業再編。Lumadaを軸にした製造業×IT×ダイバーシティ
• 日立の復活をけん引した「Lumada」は、いかにして生まれ、どう発展してきたのか
• 東芝再建は「順調」 再上場へ、さらに改革必要―馬上JIP社長
• パナソニックHD、組織を再編し2026年4月1日より新たなグループ体制へ
• AVI Japan prepares for more battles after using funds from Fidelity merger
• 【26年の電機業界】「脱家電」の日立、「リストラ」のパナソニックと三菱電機